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評級業(yè)或再迎嚴監(jiān)管 業(yè)內:短期內能"敲山震虎"

點擊次數(shù):652    來源:21世紀經濟報道

6月22日,有媒體報道稱,證監(jiān)會進一步加強證券評級機構監(jiān)管的方案已開始實施,目的是弱化市場對外部評級的依賴、消除套利空間,并考慮通過建立“能進能出”的淘汰機制、推行“雙評級”模式,對評級行業(yè)實施更加嚴格的監(jiān)管。

目前證券評級機構存在評級虛高、評級泡沫,未能有效揭示信用風險等問題,監(jiān)管重拳或能有效遏制上述亂象。

“今年出現(xiàn)了多個高評級債券違約的事件,比如AA+的浙江盾安,AAA的華信,導致很多機構現(xiàn)在只看AA+以上的債,抑制評級業(yè)泡沫日益迫切?!?6月22日,北京某評級業(yè)資深人士對21世紀經濟報道記者表示,“多個因素疊加導致了監(jiān)管部門要去推動評級業(yè)嚴監(jiān)管?!币环矫?,由于投資者內部有投資門檻,比如AA以上的債才能投,發(fā)行人需要去爭取獲得AA以上評級,導致整體評級虛高;另一方面,2015年-2016年間,交易所公司債評級較為寬松,導致今年出現(xiàn)了多個高評級債券違約的事件。

“現(xiàn)在評級符號基本上就只有AAA到AA4個評級符號,很多公司很容易就能拿到AA+和AAA,但同一個級別內部,發(fā)行人參差不齊,而評級公司已經沒有評級符號去做區(qū)分?!痹撊耸空f。

或難擺脫對外部評級的依賴

“監(jiān)管層努力想要弱化市場對外部評級的依賴,但是比較難?!鼻笆鋈耸空J為,“取消評級結果作為發(fā)行要件”的做法較難執(zhí)行,沒有評級符號,債券的發(fā)行、投資等環(huán)節(jié),均缺乏衡量標準,“這樣沒有替代品?!?/span>

“外部評級在監(jiān)管審核報項目,被用得更廣一些;投資者內部,2015年以來已經在強化內部的體系了。一些大的銀行都會有自己的評級符號,有的會有十幾個、二十幾個。”該人士說。

針對監(jiān)管層正在研究推進的由“兩所一司付費”即滬深交易所和結算公司付費,并啟動自主選擇評級機構的“雙評級試點工作”,引導交易所債券市場形成良性的市場競爭機制。

在分析人士看來,后續(xù)操作或有兩種可能。

一是借鑒銀行間市場針對結構化融資產品(ABS)的強制雙評級模式。銀行間市場監(jiān)管部門要求ABS產品強制進行雙評級——即使用投資人付費模式的評級公司中債資信,與其他發(fā)行人付費模式的評級公司共同對產品進行評級。

由于中債資信的評級通常較其他公司低2個子級左右,可借此抑制評級虛高的問題。若采用該種模式,則意味著由證監(jiān)會監(jiān)管的非發(fā)行人付費模式的評級機構,與發(fā)行人付費評級公司共同開展評級。

二是兩個發(fā)行人付費模式的公司同時進行評級,最終評級以孰低者為準。

“雙評級的作用會比較有限?!鼻笆鲈u級人士對21世紀經濟報道記者表示,由于目前評級中樞過高,子級有限,“中誠信給AA,可能聯(lián)合最多給個AA+,意義不大?!?/span>

“就這么幾個符號,后面很難做。除非你把中樞下移到BB左右的水平;但又沒辦法把中樞往下移,因為存量市場十幾萬億的債券的估值在那擺著。”他說。

牌照合并消滅套利空間

由于中國債市分離為交易所債市和銀行間債市兩個場所,導致部分評級公司存在套利行為。

在存量評級公司中,上海新世紀、大公集團及東方金誠在交易所、銀行間市場擁有全牌照,鵬元只擁有交易所市場牌照;但市場中的兩大主要“玩家”中誠信與聯(lián)合,則牌照分離。

中誠信方面,在交易所市場提供評級服務的主體為中誠信證評,銀行間市場則為中誠信國際;聯(lián)合則是:交易所市場為聯(lián)合資信,銀行間市場為聯(lián)合信用。

“雖說中誠信、聯(lián)合各自的大股東是一樣的,但用的是兩套人馬和兩套評級體系?!鼻笆鲈u級機構人士對記者表示,牌照的分離,導致套利空間的出現(xiàn),“之前出現(xiàn)過不少案例:同一家主體,銀行間市場發(fā)的是AA,交易所市場則是AA+?!?/span>

“現(xiàn)在這兩家的牌照、內部人員、評委的合并已經完成得差不多了?!痹撊耸客嘎丁?/span>

由于評級機構屬于牌照化經營,證監(jiān)會將要推動淘汰機制,讓評級公司不至于“拿到牌照的機構就可以高枕無憂”,更不能讓“劣幣驅逐良幣”的情況發(fā)生。

這意味著,監(jiān)管有意讓部分業(yè)務不合格的評級機構退出舞臺,同時為評級機構補充新的血液。

“現(xiàn)在監(jiān)管想要新批幾家評級機構進來。”前述評級業(yè)人士透露,遠東征信要重新回到銀行間市場,鵬元亦在爭取銀行間牌照了,而且還會再批幾家。

而新增主體,又可能反過來加劇評級虛高。

“現(xiàn)在市場上已經有5-6家了,未來市場上出現(xiàn)8-10家,大家怎么做業(yè)務?就只能價格、級別競爭了?!痹撊耸坎粺o憂慮,“此前東方金誠的入場,包括更早之前鵬元資信進入交易所,都導致其他評級公司只能通過放水去迎接競爭”。

“短期內能起的影響,可能就是‘敲山震虎’,讓評級公司放水不要太猛;長期怎么監(jiān)管,的確是個問題?!痹撊耸空f。


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